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渤海证券宽松已过最优时杠杆管控缓慢行

发布时间:2019-08-14 18:03:11

渤海证券:宽松已过最优时 杠杆管控缓慢行 2016-09-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周货币市场利率继续小幅抬升,截止周四,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.188%和2.487%,较上周同期分别回升2.0bp和7.9bp。

就外围环境而言,尽管市场对于上周美日两大经济体议息会议结果的探寻仍在延续,但是相较于此,美国大选首轮电视辩论显然是本周更为重要的影响因素,美股先跌后涨以及墨西哥比索兑美元汇率的走高都表明市场为希拉里投下了肯定的一票。尽管尚有两次电视辩论以及一个多月的时间美国大选方才能够尘埃落定,但是我们认为即使最终特朗普获胜这一黑天鹅事件并非发生,但是考虑到其与希拉里分庭抗礼的背后是选民对全球化及贫富差距扩大的反抗,因此希拉里获选后对于美联储的改进、对于华尔街的趋严管控以及对于低收入阶层的政策性倾斜等都意味着货币政策和财政政策的再平衡,货币刺激的单轮驱动将逐步回归到双轮并重的调控范式。因此,以美国为发端,全球宽松货币刺激前景已然扭转,对于中国而言,美联储12月加息预期的抬升则直接抑制了国内货币宽松的实施空间。

就国内环境而言,一方面随着国内经济的暂时回暖,货币政策继续发力的必要性进一步降低;另一方面,进入国庆节前最后一周,在货币市场利率持续走高的同时,央行并未延续上周大幅投放的原有路径,截止本周四央行通过公开市场共净回笼货币4600亿元,即使考虑周五的逆回购操作,本周净回笼资金也将达到3000亿元左右,这表明央行抑制加杠杆进而推动缓慢去杠杆的调控意图十分明确。

综上所述,尽管维持宽松的货币环境仍是稳增长的题中之意,但是面临金融杠杆持续走高所不断累积的潜在风险,管理层已难以继续坐视不管。于是,央行通过“以长代短”式的货币供给结构调整对不断攀升的金融杠杆进行抑制,即在保证货币供求总量平衡的基础上提升短端利率水平以抑制加杠杆的同时,避免因流动性紧张而导致杠杆链条的崩塌。因此货币市场利率为代表的短端资金价格易上难下,加之考虑三会在控杠杆方面的联合出击,各类金融产品均已进入、或即将进入存量博弈阶段,单纯依赖于估值提升的美好愿景在流动性宽松跨过蜜月期后都将承担日益增长的潜在风险。

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